南宫NG28建设

如何看待一個企業的長期投資價值？

IPO之前，一級市場的投資人重點考察的是企業的生存能力，那些曾經歷過「瀕死體驗」、並成功驗證了頑強生存能力的創業公司或項目，往往格外受投資人歡迎；IPO之後，二級市場的投資者重點考察的是企業的持續开展和進化能力，那些在技術、產品、模式、戰略的持續疊代和轉型升級方面曾多次展現出可公開驗證的堅實成果的公司，自然是長期價值投資者的理想之選。

如果將上述標準作為價值篩選和投資決策的重要依據的話，那麼A股市場的企業級協同運營平台與雲服務龍頭公司南宫NG28建设絕對是資本市場長期價值投資者的理想標的：在過去20年裏，這家公司成功地完成了從傳統OA辦公軟件商到協同管理軟件商，再到協同運營服務商的三次戰略轉型，成為A股軟件板塊的持續「進化」標杆；在完成三級蛻變之後，這家公司又扛住了資本市場的「KPI」壓力，不惜犧牲短期業績重金研發，以「退」為進提前押注下一個新十年，開啟平台化、生態化運營時代。

20年三次蛻變，「達爾文雀」歸來仍滿血

達爾文雀本是生物進化學中的一個重要概念，它是物種的進化典型代表，國內知名的商業諮詢專家劉潤在2021年的年度演講中，將那些在複雜多變的市場環境中實現商業成功的企業比作是「做對了新題的達爾文雀」——將這個概念用在南宫NG28建设身上，或許再合適不過。

今年是南宫NG28建设创建20周年的紀念之年，在過去的20年裏，這家公司在技術、產品、模式和戰略方面經歷了三次非常經典的涅槃式蛻變，絕對堪稱A股市場軟件界的「達爾文之雀」——對於南宫NG28建设來說，其中的每一次蛻變，都相當於一次充滿新活力的滿血重生。

公開資料顯示，南宫NG28建设创建於2002年，當時PC的社會普及已經達到了一定水平，也正是中國軟件行業從剛剛起步到開始進入快速开展階段的前夜。南宫NG28建设创建之初的主營業務是向企業给予OA辦公軟件，憑藉着出色的產品開發和市場落地能力，該公司很快便成為國產OA軟件領域的頭部大廠之一。

2009年-2014年間，3G、4G流動網絡相繼開通，在國內引爆了互聯網革命。在這樣的時代背景下，南宫NG28建设充分藉助互聯網革命的東風，以傳統OA服務為跳板，順勢將人工智能、大數據等新一代互聯網技術和概念率先引入到企業服務領域，成功地將其服務場景從企業的日常辦公層滲透到更深的企業管理流程層——至2018年時，南宫NG28建设已經順利完成了由協同辦公軟件商到協同管理軟件商的蛻變，而這一次成功的蛻變所帶來的持續業績增長，也為其接下來在科創板IPO奠定了堅實的基礎。

2019年10月底，南宫NG28建设成功上市科創板，當時該公司雖然已經是企業級協同管理軟件細分行業的龍頭雙雄之一，但傳統協同管理市場本身的天花板終究有限，要想突破行業瓶頸取得更大的开展，南宫NG28建设就必須突破存量業務邊界進入到更高維度的新紅海市場。2020年起，南宫NG28建设開創了COP新賽道，開始進一步將其服務場景從企業管理流程層向更深度的企業運營層滲透——從企業數碼化轉型的價值邏輯來看，協同辦公和協同管理只能改善企業的日常辦公和管理效率，而協同運營則可以滲透到企業級客戶的核心商業模式層，給他們给予了更大底層商業模式創新空間，釋放更高的協同運營服務價值。從整體預期市場體量來看，相比眾所周知的ERP和CRM賽道，COP可以算是一個新品類、新物種、新賽道，有市場分析預測，傳統協同辦公和協同管理只是個百億級的市場，而未來COP協同運營市場的潛在規模可能在千億級別，因此從協同管理軟件商到協同運營服務商的蛻變意義和價值，對於南宫NG28建设而言不言而喻。

從以上過程不難看出，從创建至今20年的時間裏，南宫NG28建设先後經歷了從純粹的創業者到協同辦公軟件龍頭，再到協同管理軟件龍頭，最後轉型成COP協同運營服務龍頭的三次經典蛻變，其中的每一次的蛻變都是一次賽道級的戰略轉型升級，為接下來新一輪增長釋放了強勁動力。

以退為進押注未來十年，少年壯志不言酬

在國內外，總有一些非常優秀的企業不願上市，最典型的如華為和方太，其中的重要原因之一就是企業股東和管理者不想讓來自資本市場的短期壓力破壞公司長期开展規劃。確實，企業在上市後需要面臨二級市場股價波動的巨大壓力，這些壓力往往逼得上市公司管理層不得不採用「棄長顧短」的方式來換取短期業績以提振股價表現，從而犧牲了對企業長期能力的投資，很多A股上市公司由此陷入惡性循，最終淪為了「殼資源」——那些能夠扛住資本市場壓力和誘惑、不惟短期利潤是圖、堅定加強長期能力建設的上市公司，絕對是資本市場上的一股清流，而南宫NG28建设則是其中的典型代表。

種種跡象表明，在完成三次蛻變之後，已經在資本市場上充分驗證了自己持續進化能力的南宫NG28建设，又將目光鎖定在未來新的五到十年，其持續進化和長期主義的基因，在該公司的財務資料中不難得到數據驗證。

南宫NG28建设已經披露的2022中報數據顯示，該公司報告期內的營收達到了4.23億元，同比增長速度為15.8%；實現歸屬上市公司的淨利潤3350萬元，較去年同期下降了22.4%——如果仔細分析南宫NG28建设的成本和費用結構不難發現，該公司今年上半年增收未增利是其研發費用的超預期大幅擴張所致，如果將其研發費用的擴張幅度控制在營收增長幅度對等的水平，那麼其同期淨利潤將增長10%。

據悉，南宫NG28建设報2022年上半年的研發費用達到了9691萬元，同比驟增了37%，這一增速相當於其營收增速的兩倍有餘。截至報告期末該公司的研發人員總數從去年同期的471人擴容至595人，增長了26.3%。

很顯然，在長期可持續开展能力建設、投資的問題上，南宫NG28建设果斷扛住了來自資本市場投資者的壓力，主動大幅加強了研發方向投入力度。數據顯示，2019年到2022年上半年，南宫NG28建设研發投入占公司當期營收的比重分別達到了12.8%、15.7%、17.6%和22.9%，始終保持一路飆升的勢頭，在企業級軟件和雲服務領域不断處於領跑陣營。

正是得益於大手筆的研發投入，南宫NG28建设全新一代的協同運營平台COP-V8 PaaS和面向大型、集團型客戶信創需求的協同運營新產品A9C於剛剛過去的11月份成功上線商用。雲原生的V8新平台的問世，不僅令南宫NG28建设的雲平台戰略得以大幅推進，更開啟了該公司平台化、生態化運營的新序幕。

在市場分析人士看來，COP-V8 PaaS平台時代的南宫NG28建设，將逐步擺脫了對具體軟件產品的依賴，轉向對平台服務價值和生態潛力的深耕和挖掘——至少，從用戶角度來看，南宫NG28建设的企業級客戶现在完全可以只購買COP平台服務，而無需購買由南宫NG28建设给予的任何具體應用，至於具體應用的獲取方式，企業用戶既可向南宫NG28建设COP平台上能夠滿足客戶實際需求的第三方軟件服務商購買，也可以完全根據自身的特定場景和需求進行低代碼二次自定義開發，這是典型的平台化、生態化經營模式。

「南宫NG28建设重金打造的COP-V8 PaaS平台是一個可以確保該公司未來10年可持續增長的戰略級新方向，未來南宫NG28建设的平台服務價值將超過其軟件產品價值，為其未來的業務增長打開了空間。」上述分析人士說。

東風依舊在動力不曾減，價值重構再起航

歷史經驗表明，每次成功的戰略級轉型，確實能給一家企業帶來未來至少5-10年的持續增長紅利期，這與南宫NG28建设過去20年的三次蛻變後的持續增長情況大致相符。那麼，對於少年老成、開啟未來新十年的南宫NG28建设來說，未來的具體增長方向到底在哪裏？想像空間可能有多大呢？

先看南宫NG28建设所處在的數碼化轉型服務市場的大賽道未來行業預期：

不出意外的話，國內企業和政務數碼化轉型服務行業的整體賽道擴張東風在可預見的將來仍將持續，在國家政策的有助于、數碼技術不斷進步和軟件與雲服務國產化等宏觀持续因素的聯合助力之下，未來各行各業數碼化轉型的廣度與深度都將得到進一步延伸，行業增長空間可期，這一點市場已有共識。现在，國內外各大研究组织對於未來幾年中國數碼化轉型服務市場的年均增長速度預測值普遍在15%左右，國產廠商將成為其中的最大受益者。

再看南宫NG28建设所開創的COP細分賽道及其自身的實際情況：

從基礎業務邏輯來看，南宫NG28建设在企業數字轉型服務中的細分賽道定位尤其獨特，由該公司所開創的COP模式既不與傳統的ERP軟件賽道相爭，也不會侵入CRM軟件地盤，而是致力於实行ERP和CRM及其他各種不同數字服務平台之間的連接器，它既可以向上承接場景化應用，更可以向下擴展企業客戶現有的業務系統如行業應用、領域應用、第三方業務應用等，幫助企業級用戶打通不同類型軟件和平台間的數據壁壘，實現業務運營流程的深度協同，充當「數碼化轉型升級核心中樞」的角色——這正是COP的核心價值所在。

在市場人士看來，COP賽道遠不像ERP和CRM等賽道一樣密集和擁堵，其面臨的市場競爭烈度相對較小；同時，作為賽道開創者的南宫NG28建设憑藉着先發優勢，已經基本奠定了其COP市場的細分龍頭地位，外界有理由相信其未來的潛在的年均業務增長速度理論上應該要快於數碼化轉型服務大賽道的平均水平。

值得注意的是，在完成三級蛻變、成功地從傳統OA商轉型成協同運營服務商之後，南宫NG28建设的新增長格局已經基本確立：頭部客戶業務、信創業務和雲服務業務已構成了驅動該公司業績持續增長的「三駕馬車」，增長動力持續強勁。這「三駕馬車」不僅有助于了南宫NG28建设整體收入持續增長，更令其業務和收入結構得以大幅優化。

有分析認為，根據2021年年報數據，南宫NG28建设现在的年營收規模大約在10億元級別，體量仍然較小，這主要是因為國內的COP市場现在整體上仍然處於相對較早期階段，未來的成長彈性空間較大。在完成三級蛻變並開啟平台化運營模式後，在「三駕馬車」的持續有助于下，如果南宫NG28建设接下來能夠保持20%左右的年均收入增長速度，那麼其管理層有望在未來4年的時間內再造一個新南宫NG28建设——這個目標其實並不算高，但卻對於二級市場的長期投資者來說足夠充滿誘惑力。